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                                                                      <kbd id='tNC3r0pxc'></kbd><address id='tNC3r0pxc'><style id='tNC3r0pxc'></style></address><button id='tNC3r0pxc'></button>

                                                                              <kbd id='tNC3r0pxc'></kbd><address id='tNC3r0pxc'><style id='tNC3r0pxc'></style></address><button id='tNC3r0pxc'></button>

                                                                                      <kbd id='tNC3r0pxc'></kbd><address id='tNC3r0pxc'><style id='tNC3r0pxc'></style></address><button id='tNC3r0pxc'></button>

                                                                                              <kbd id='tNC3r0pxc'></kbd><address id='tNC3r0pxc'><style id='tNC3r0pxc'></style></address><button id='tNC3r0pxc'></button>

                                                                                                      <kbd id='tNC3r0pxc'></kbd><address id='tNC3r0pxc'><style id='tNC3r0pxc'></style></address><button id='tNC3r0pxc'></button>

                                                                                                              <kbd id='tNC3r0pxc'></kbd><address id='tNC3r0pxc'><style id='tNC3r0pxc'></style></address><button id='tNC3r0pxc'></button>

                                                                                                                      <kbd id='tNC3r0pxc'></kbd><address id='tNC3r0pxc'><style id='tNC3r0pxc'></style></address><button id='tNC3r0pxc'></button>

                                                                                                                              <kbd id='tNC3r0pxc'></kbd><address id='tNC3r0pxc'><style id='tNC3r0pxc'></style></address><button id='tNC3r0pxc'></button>

                                                                                                                                      <kbd id='tNC3r0pxc'></kbd><address id='tNC3r0pxc'><style id='tNC3r0pxc'></style></address><button id='tNC3r0pxc'></button>

                                                                                                                                              <kbd id='tNC3r0pxc'></kbd><address id='tNC3r0pxc'><style id='tNC3r0pxc'></style></address><button id='tNC3r0pxc'></button>

                                                                                                                                                      <kbd id='tNC3r0pxc'></kbd><address id='tNC3r0pxc'><style id='tNC3r0pxc'></style></address><button id='tNC3r0pxc'></button>

                                                                                                                                                              <kbd id='tNC3r0pxc'></kbd><address id='tNC3r0pxc'><style id='tNC3r0pxc'></style></address><button id='tNC3r0pxc'></button>

                                                                                                                                                                      <kbd id='tNC3r0pxc'></kbd><address id='tNC3r0pxc'><style id='tNC3r0pxc'></style></address><button id='tNC3r0pxc'></button>

                                                                                                                                                                          百盛電子遊戲:專訪汪濤:外資流入中國債市 樓市政策不會有大調整

                                                                                                                                                                          2019-01-12 21:05 【老品牌、信譽高】

                                                                                                                                                                            去年底召開的中央經濟工作會議提出“經濟下行壓力加大”,且將“穩就業,穩金融,穩投資,穩外資,穩外貿,穩預期”作為當前乃至未來一段時間經濟工作的重點。並提出宏觀政策要強化逆周期調節,繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。

                                                                                                                                                                            在具體操作層麵,2019年如何應對經濟下行壓力?貨幣政策和財政政策如何協同發力強化逆周期調節?房地產政策如何影響市場?國內強大的市場如何形成?圍繞這些問題,本期第一財經《首席對策》專訪了瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家、瑞銀投資研究部主管汪濤。她曾任美國銀行大中華區經濟研究與策略主管、英國BP集團首席亞洲經濟學家、國際貨幣基金組織高級經濟學家。

                                                                                                                                                                            汪濤在《首席對策》中認為,經濟下行的壓力確實存在,政策方麵已經開始適度放鬆和調整,包括降準、財政上加大支出力度等。不過,財政要發力的話,最好還是用顯性的財政政策,也就是說擴大赤字率的方式。人民幣對美元會持穩,在這樣的情況下,今年外資流入中國債市的規模可能還會有所增加,房地產政策不會有大的調整,穩增長態勢下,中國股市還有投資機會。

                                                                                                                                                                            穩實體經濟、支持實體經濟信號強烈

                                                                                                                                                                            第一財經:李克強總理密集考察三大行之後,強調要加大宏觀政策逆周期調節的力度,要求銀行加大普惠金融支持中小企業。緊接著,央行全麵降準一個百分點,釋放約1.5萬億資金,你認為這些措施的後續影響如何?我們該如何看待當前的貨幣政策和未來貨幣政策走勢?還會有幾次降準降息?

                                                                                                                                                                            汪濤:自去年底的中央經濟工作會議以來,中央釋放的穩實體經濟、支持實體經濟的信號非常強烈。這次李克強總理視察,也是上述會議之後的信號延伸,所以一個百分點的降準隨之而來。其實我們預測去年12月份就會降準,但央行當時沒有,而是在1月份進行了今年的第一次降準,我們預計今年至少還有200個點的降準,不過降準的時間和步伐比較難說,也取決於MLF(中期借貸便利)到期的節奏。降準很重要的意義是釋放了一個具體、清晰的信號,即增加流動性、支持銀行對企業的貸款。

                                                                                                                                                                            第一財經:很多經濟學家認為經濟下行的壓力比較大,但我們同時又在防風險、穩增長、促改革,還要加大對外開放,去年底的中央經濟工作會議提到,形勢是穩中有變,變中有憂,且外部形勢更加複雜和嚴峻,你如何判斷今年的宏觀經濟走勢?

                                                                                                                                                                            汪濤:今年宏觀經濟下行壓力確實在持續增加,最主要的壓力可能來自外部風險。雖然在阿根廷二十國集團(G20)領導人峰會之後,貿易摩擦形勢有所緩和,但是貿易摩擦帶來的風險、特別是對企業投資的風險還是存在的。此外,國內還有一些經濟下行壓力,比如前期去杠杆政策帶來的流動性緊縮,其負麵影響還沒有完全消除。企業和居民的信心也有一些不足,再加上房地產也有走弱的趨勢,所以下行的壓力確實存在。

                                                                                                                                                                            從目前來看,政策方麵已經開始放鬆和調整,包括降準、財政上加大支出力度等。所以我們認為今年的經濟增長是一個軟著陸,經濟增長略有放緩,但今年的增長仍然能保持6%以上,我們的預測是增長6.1%左右。

                                                                                                                                                                            第一財經:在這種經濟形勢下,李克強總理強調了要加大宏觀政策逆周期調節的力度,把全麵降準和定向降準要利用好,在你看來,貨幣政策會不會有所寬鬆?

                                                                                                                                                                            汪濤:確實,今年的政策一方麵要考慮穩增長,一方麵要考慮防風險,不過經濟失速也是一個風險,政策要在這樣的環境中取得平衡和協調。雖然貨幣政策仍然是穩健的取態,但是在具體執行過程中,相比去年應該會有所放鬆,所以我們預計央行會多次降準、增加流動性的支持。在這樣的情況下,市場會感覺到,流動性是有所增加的,貨幣政策相對去年會有所寬鬆。

                                                                                                                                                                            第一財經:2018年的中央經濟工作會議又一次明確提出“六穩”,你提到其中“穩預期”是當前的關鍵。在A股上,你覺得哪些方麵的政策才能起到穩定預期的作用?內需還有多大提升的空間?目前市場熱議的減稅降費將能給企業帶來哪些積極影響?

                                                                                                                                                                            汪濤:要提振整個市場,包括企業居民的信心,確實還需要結合解困、融資、減稅這方麵的舉措。習近平總書記在去年11月初召開了民營企業家的座談會,堅定不移地、毫不動搖地繼續支持民營企業的發展;去年改革開放40周年慶祝大會和中央經濟工作會議上也提到支持民營經濟,包括保護民營企業家的個人和財產安全等,釋放了一些堅定的支持信號,我認為是穩定和鼓舞信心的一個很重要的方麵。

                                                                                                                                                                            此外,最近政府也釋放了一些信號,比如繼續深化改革,擴大全麵對外開放。雖然有外部的一些挑戰,我們不要因為外部的貿易摩擦亂了改革開放既定的方向。除了不斷地重複、強調這樣的積極信號之外,另一方麵也有具體的措施出台,包括一些行業放寬準入、加強競爭。

                                                                                                                                                                            下一步,我認為應該進一步推動國企改革,給民營企業創造公平的競爭環境。另外,繼續擴大對外開放,吸引更多外資的進入,把外資留在中國。這些措施也是鼓舞信心非常重要的方麵。最後,對市場來說流動性也很重要,央行也注入了不少流動性,但我覺得央行可以更好地管理預期。就像李克強總理說的更多的要運用好降準這個工具,因為降準給出的信號跟酸辣粉(SLF)、麻辣粉(MLF)的信號還是不太一樣,它更加明確。未來,央行可以用降準這樣的工具給市場更多流動性放鬆的信號。

                                                                                                                                                                            財政發力的方式還是要用顯性債務

                                                                                                                                                                            第一財經:目前市場上普遍呼籲政府要加大減稅力度,但你曾提到,應該對過度刺激政策的負麵效應予以關注。如何判斷政府的財政刺激政策是否過度?3%的財政赤字率紅線會不會突破?目前財政政策能接受的積極空間有多少,又能承擔多大程度的企業稅收減負?

                                                                                                                                                                            汪濤:在經濟下行的時候,放鬆或者是調整貨幣政策固然重要,但是在目前的情況下,企業投資的意願可能會比較低,因此即便流動性充沛,企業可能也不太會願意去投資。所以這個時候,就需要更多的財政政策來發力。

                                                                                                                                                                            財政政策有幾個方麵,很多人講到了要降稅,但降稅短期對經濟增長的支持也是作用有限的,因為如果企業本身對前景的看法比較悲觀的話,減稅對促進投資的作用就不會特別大。因此,財政支出的增加也是很重要的。當然不管是降稅還是支出的增加都會回到赤字率到底是多少的問題。

                                                                                                                                                                            我們認為財政要發力的話,最好還是用顯性的財政政策,也就是說擴大赤字率,赤字率是否破3%本身不是特別重要,但的確存在3%的紅線。在擴大赤字率之外,還有地方專項債、政府基金支出等工具。我認為應該大幅增加專項債的規模,我們今年的預測就是地方專項債會增加到2萬億元以上(去年1.35萬億元、2017年8000億元)。

                                                                                                                                                                            另外,無論是一般預算的3%以內還是以外,還是看整體的財政預算,我覺得財政發力的方式最好不要用城投或者是用隱性債務,還是要用顯性債務,也就是地方和國家財政發債來支持財政的擴張。

                                                                                                                                                                            消費逆勢上漲比較困難

                                                                                                                                                                            第一財經:對於我國經濟新的增長點,國內的主要觀點之一是刺激內需,提升消費。我國政府近期也落實了新的個稅改革方案,那麽你認為此次稅改的影響包括哪些?是否能顯著刺激國內消費?未來還有哪些刺激居民消費的途徑?

                                                                                                                                                                            汪濤:今年的消費還是麵臨一定的壓力,因為在經濟下行或者麵臨下行壓力的時候,居民的就業和收入增長可能都不會太快。尤其是如果出口企業受到影響,因為出口的勞動密集度比較高,這對就業可能有一定的負麵影響。此外,今年房地產可能也會繼續放緩,對居民財富效應的增加可能也沒有之前那麽快。當然,今年個稅調整是一個支持消費的因素。

                                                                                                                                                                            此外,我認為政府還可以增加社會保障方麵的支出,包括養老保險、失業保險等等。政策刺激小微企業的就業和發展,對整個居民的消費也有一定的支撐作用。總體來說,今年的消費應該說有一定的韌性,但是如果說消費在經濟下行的時候逆勢而漲,恐怕還是比較困難的。

                                                                                                                                                                            房地產政策不會有很大的調整

                                                                                                                                                                            第一財經:長期來看房地產調控要堅持逐步確立長效機製的原則,但是中國房地產周期與經濟周期始終密切相關,短期房地產政策是否會因為服務於“穩增長”而再度鬆動? 2019年仍將延續房地產周期的下行趨勢,你認為這種趨勢會對財政政策和貨幣政策有什麽影響?建設房地產健康發展的長效機製,還需怎樣落實和完善?

                                                                                                                                                                            汪濤:今年的房地產走弱我們覺得有幾個方麵的因素。首先,過去幾年棚改的貨幣化安置對於房地產,尤其是三四線城市的房地產銷售和價格起到了很強的支撐作用,現在棚改的貨幣化安置的力度在逐漸減弱,因為去庫存已經基本實現了。這樣的情況下,三四線城市的房地產銷售可能會放緩,我們的預測是今年全國房地產銷售會下降5%。在銷售下行的情況下,價格可能趨穩,不太可能有明顯的漲跌。

                                                                                                                                                                            房地產市場的風險是政策,政策會怎麽變?如果政策仍然是穩健、因城施策的話,我們覺得房價可能會比較穩。如果因為擔心增長放緩,政府采取刺激房地產的政策的話,一些城市房價可能上漲,同時另外一些城市可能受不到這個影響,就會出現分化。所以我覺得政策是很關鍵的一個方麵。

                                                                                                                                                                            我們的預測是中央會考慮到房地產這樣一個非常重要的市場的穩定性,所以政策不會有大的調整,房地產政策仍然是持穩、因城施策,有個別城市,可能在邊際上會放鬆一些限購限售的政策和措施,但是房地產信貸方麵的重大措施,比如說首付比例等這樣一些限製可能不會很快大幅調整。

                                                                                                                                                                            穩增長態勢下,中國股市還有投資機會

                                                                                                                                                                            第一財經:2019年新興市場會不會領跑?我們看到美國經濟現在處於放緩的趨勢,美股也有下行的風險,從全球市場來看,新興市場和歐美市場相比的話,你更看好哪個?

                                                                                                                                                                            汪濤:從經濟的角度來說,如果美國經濟出現下行,全球的貨幣政策又處於一個向常態化轉變的趨勢,其實對新興市場是不利的,如果美歐經濟都下行,新興市場恐怕很難領跑。一般來說,發達國家經濟往差的方向走的話,新興市場國家就會走得更差。

                                                                                                                                                                            但對資本市場投資來說,又有一個估值的因素。從這個角度看,去年中國股市出現了非常大幅的調整,我們覺得中國估值已經非常低了。現在政策已經在放鬆,比如央行開始降準提供流動性,財政也會持續發力。所以在經濟下行壓力還比較大、隻是一個穩定經濟增長的態勢下,我覺得中國的股市反而還有投資的機會。

                                                                                                                                                                            第一財經:2019年美聯儲加息大概會有幾次?如果加息的話對新興市場又會有怎樣的溢出效應?

                                                                                                                                                                            汪濤:瑞銀的預測是今年還有兩次美聯儲加息,當然這個情況瞬息萬變,最近美聯儲主席有講到,他們還會傾聽市場的聲音,而市場認為美聯儲不應該加息。當然,目前來看美國經濟情況是有好有壞,比如最近新增就業非常好,但是之前的就業數據又不是很好,所以還需要觀察,但是從我們目前的判斷是還會加息兩次。這對新興市場會有什麽影響呢?這取決於市場是否已經預期到,如果說這兩次是大大超過市場的預期,對新興市場來說還是有比較大的負麵作用,因為這會帶來更多的資本流出新興市場,流回美國。如果市場已經完全預期到美元加息、尤其是如果對美元影響不大的話,加息對新興市場的影響也會相對減弱。其實對新興市場來說,美聯儲加息的影響主要通過兩個渠道,一個是利率,另外一個就是美元匯價本身,如果美元對歐元或者對其他貨幣的匯率不會出現大幅升值的話,我覺得影響會有所減弱。

                                                                                                                                                                            第一財經:提到匯率,去年11月份人民幣對美元匯率一度跌破了6.9,甚至到了更低的水平上,很多經濟學家認為可能要快破7了。還有一種聲音認為,穩匯率比匯改更重要,你怎麽看待?預測一下2019年人民幣匯率的走勢,是更靠近6還是靠近7?在哪一個區間的概率比較大?

                                                                                                                                                                            汪濤:人民幣匯率的決策,我覺得有幾個方麵的考量。首先,人民幣的匯率對於穩定市場信心、穩定資本流動非常重要,而且對於穩定匯率本身也很重要。很多人看到人民幣貶值,就會預測繼續貶值;如果升值,則會預測繼續升值。所以人民幣匯率的穩定對穩定金融相關的資產價格都比較重要。第二,在貿易談判的過程中,穩定匯率可能也是一個籌碼。第三,美元匯率本身怎麽走也很重要。瑞銀的判斷是今年美元相對於其他主要貨幣穩中趨降。在這樣的情況下,我們覺得人民幣雖然麵臨一些貶值壓力,但在政策的管理下,人民幣匯率仍然維穩,所以我們覺得今年是更接近7,即便有可能破,但是破了以後又會很快回來。我們對今年的預測是在7左右振蕩。

                                                                                                                                                                            第一財經: 2018年中國債券市場是一輪牛市,2019年行情會否繼續?你有沒有觀察到外資增配債市的情況?

                                                                                                                                                                            汪濤:我們的一個策略也是增配中國的債券,為什麽我們看好中國的債券市場呢?就是因為我們覺得宏觀政策會放寬,流動性會增加。之前去杠杆的一些措施使得債市的收益率飆升,包括在海外發行的一些企業債、美元企業債,也包括在國內的利率債。現在在流動性增加的情況下,我們認為利率會繼續穩中有降,這對債市當然是一個利好。

                                                                                                                                                                            在資本流動方麵,2018年中國的債市有相當大的外資流入,增持的主要是利率債,主要是國債,也包括一些國開債。到2018年的後幾個月,因為擔心人民幣匯率的風險,外資流入減少。我們對2019年的判斷是人民幣對美元會持穩,在這樣的情況下,我們覺得今年外資流入中國債市的規模可能還會有所增加。

                                                                                                                                                                          友情鏈接