<kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

              <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                      <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                              <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                                      <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                                              <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                                                      <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                                                              <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                                                                      <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                                                                              <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                                                                                      <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                                                                                              <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                                                                                                      <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                                                                                                              <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                                                                                                                      <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                                                                                                                              <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                                                                                                                                      <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                                                                                                                                              <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                                                                                                                                                      <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                                                                                                                                                              <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                                                                                                                                                                      <kbd id='GuJHcxb3a'></kbd><address id='GuJHcxb3a'><style id='GuJHcxb3a'></style></address><button id='GuJHcxb3a'></button>

                                                                                                                                                                          網上現金賭博網站:張岸元:穩定股市需要常備力量

                                                                                                                                                                          2019-01-13 19:55 【老品牌、信譽高】

                                                                                                                                                                            近期圍繞央行是否可以持有本國股票資產用於穩定市場,各方存在較大爭論。筆者認為需要就以下方麵予以澄清。

                                                                                                                                                                            一是央行直接持有股票穩定市場不存在理論障礙。理論是灰色的,而生命之樹常青。我們不能基於《貨幣銀行學》教科書討論現實問題。教科書是對既有央行操作模式和手段的總結,很多東西不在範式之內(如QE),或存在爭論(如將資產價格作為貨幣政策關注目標等)。過去十幾年,人民銀行在宏觀調控理念演進,貨幣政策工具創新方麵一直走在全球前列,各種流動性工具包括PSL等也多少有爭議,但並不妨礙這些工具在各自領域發揮重要作用。

                                                                                                                                                                            美聯儲前主席耶倫曾多次提及購買股票和公司債的議題。關於購買股票,IMF前首席經濟學家Olivier Blanchard說, “美聯儲的最佳政策是購買股票等高溢價資產,這可以解決問題,可能比買長債的效果更好”。在央行入股市的實踐方麵,東亞經濟體走的更遠,若幹家中央銀行都有類似操作。

                                                                                                                                                                            央行充當銀行體係最後貸款人憑借的是存款準備金、再貸款,穩定外匯市場憑借的是外匯儲備、資本項目管理。穩定資本市場同樣需要有強有力的手段。股市平準基金應與存款準備金、外匯儲備一道,共同構成人民銀行穩定金融市場的常備“三駕馬車”。央行入市不可能一勞永逸解決中國股市的所有問題,但政策工具,多些總比少些好。

                                                                                                                                                                            二是不存在合規問題,與其他貨幣政策目標衝突可控。我國央行是全球持有股票資產最多的中央銀行之一,主要方式是通過外匯儲備在境外持有發達經濟體股票;在境內,采取多種渠道持有一些人民幣計價的A股資產也有多年,相關法律問題合規問題應該有充分的考慮。

                                                                                                                                                                            隻要擇時、擇機、擇規模、擇方式,不必擔心通脹,或資產價格“漲到天上去”的風險。首先,當前金融運行主要的矛盾是通縮和資產價格低迷,而非通脹和資產價格泡沫。其次,人民銀行管理著全球最大的央行資產負債表,建議的持有量不到央行資產規模的5%,而這一規模對於股票市場來說已經十分可觀。最後也是最關鍵的:央行持有股票,在相當長時期內,可通過存量資產的調整、而非資產負債表的擴張實現,與QE或變相的QE沒有關係。

                                                                                                                                                                            央行資產更多投資於境內股市,首先可以通過調整外匯儲備資產結構實現。三萬多億美元相當於二十萬億人民幣,除了穩定匯率外,可以在穩定其他國內金融市場方麵發揮作用。實現上述調整的合法合規渠道很多,可以在岸,也可以離岸操作;可以結售匯,也可以不結售匯處理,在此不一一詳述。

                                                                                                                                                                            從微觀金融視角看,儲備資金選擇在境內還是境外市場投資,是資產配置問題。都是央行資金,不能說換成美元投資美股就是高大上,投國內的市場就等而下之、離經叛道。事實上,著眼於2019年,美股下行風險顯著大於A股。

                                                                                                                                                                            改革開放四十年來,來自中國香港和其他離岸中心的FDI對內地實體經濟增長做出重要貢獻,這其中相當規模資金實際來自中國內地。這一“流出、回流投資”模式,在金融領域也應有啟示。

                                                                                                                                                                            三是與此前“國家隊”的操作應有所不同。關於“國家隊”的細節情況,市場並不清楚。建立一個機製很不容易,形成一支隊伍很不容易。

                                                                                                                                                                            如果央行牽頭此類似平準基金,一是可以解決長期穩定低成本資金來源問題,市場無法判斷維穩的邊界、無由對賭,這一點對於市場微觀行為特別重要。二是可以實現操作目標函數和操作指令的集中統一,使得有限的投入發揮更大調控效能。三是可以通過投資流程、投資結果的規範透明,與市場實現良性互動。四是可以盡量減少對個股的投資,代之以ETF等指數化產品,消除道德風險的發生基礎。

                                                                                                                                                                            四是建立機製的迫切性確定無疑。資金大規模進入市場的緊迫性顯然不存在,但建立機製的迫切性毋庸置疑。

                                                                                                                                                                            首先,當前國內雖然沒有出現流動性陷阱,但流動性淤積銀行間市場,銀行間利率突破利率走廊下限,需要貨幣政策操作手法上有新突破。其次,長期資金入市,總要有人帶頭,否則大家都在等市場尋底;與社保、險資等相比,央行資金最適合做帶頭人。第三,國內資本市場開放進程大大加快,今年A股市場的外資規模將顯著超過國內公募基金。著眼於國內資本市場發展的現實,為避免未來出現大的波動、引發新的矛盾,建議還是同步做好平準基金等方麵的準備為好。

                                                                                                                                                                            未來兩三年,國內經濟發展、金融運行的內外環境,需要超越現有政策框架考慮問題。

                                                                                                                                                                          友情鏈接